企業分析ナレッジ

ユニチカ 縮小不均衡の理由

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目次

ユニチカ株式会社は,繊維や化学製品の製造を中心に事業を展開しています。創業は繊維事業で1889年と長い歴史を持ちます。

現在では、繊維以外にもフィルムや樹脂、ガラス繊維といった化学製品を手がけ、これらの素材は食品包装や電子部品、自動車部品など幅広い分野で活用されています。また、環境に配慮した製品の開発にも力を入れており、リサイクル素材や省エネルギーに役立つ製品の提供も行っています。

2024年11月に祖業である繊維事業の撤退を発表しました。債権放棄を含め870億円の金融支援を受けるそうです。これから成長に向かうのでしょうか。

結論を先に言えば、金融支援を受けたらと言って経営が必ず改善するとは考えられません。その根拠、何を注意すれば改善する可能性がより高くなるかを説明してみます。

企業概要 ユニチカ

企業名ユニチカ株式会社
証券コード

3103

所在地大阪府
上場/非上場上場業種繊維工業
連結/個別連結売上高118,341百万円
会計基準日本基準総従業員数3,309人
分析対象の期2015年03月~2024年03月

ユニチカの事業は「高分子事業」「機能材事業」「繊維事業」の3本を柱として構成されており、それぞれの特徴と主要製品・用途は以下の通りです。今回は3つ目の繊維事業から撤退しようとしています。

 


1. 高分子事業

高分子素材を活用した製品を提供する事業。

  • 主な製品

    • ポリエステル樹脂、ポリアミド樹脂
    • バイオマス樹脂、機能性フィルム(食品包装材、医療用フィルムなど)
  • 用途

    • 食品包装(保存性や耐久性を向上)
    • 自動車部品(軽量化や耐熱性の向上)
    • 医療・電子機器(高精度な部品素材)
  • 特徴

    • 環境配慮型素材(リサイクル可能素材やバイオプラスチック)の開発に力を入れています。

2. 機能材事業

高性能な素材を提供し、さまざまな産業分野で活用される事業。

  • 主な製品

    • ガラス繊維、ガラスクロス
    • 不織布(フィルター、医療用マスク材など)
    • 吸水性ポリマー(衛生用品や農業資材)
  • 用途

    • 建築資材や電子機器(耐熱性・強度が求められる部品)
    • 医療・衛生分野(吸水性や抗菌性のある素材)
    • 自動車(軽量化・安全性向上の部材)
  • 特徴

    • 高い耐久性や機能性を備えた素材を開発し、幅広い産業で利用されています。

3. 繊維事業

ユニチカの伝統的な事業であり、高機能繊維を提供する分野。

  • 主な製品

    • ナイロン、ポリエステル、特殊繊維(耐熱性、吸湿性)
    • 工業用繊維(タイヤコード、フィルター材)
    • スポーツ・アウトドア向け高機能素材
  • 用途

    • 衣料品(スポーツウェア、作業着など)
    • 産業資材(建築資材、輸送用素材)
    • 医療用(手術着、特殊布)
  • 特徴

    • 衣料だけでなく、産業資材や医療分野にも対応する多用途な繊維を展開しています。
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全体的な傾向を把握

経営状況を俯瞰する

ユニチカ2024年3月期までの10年間の企業力総合評価のグラフ
企業力総合評価

右肩上がり=企業成長

と定義づけた当社独自の統合指標。0~200ポイントで評価。

ポイント数は、倒産から遠ざかることを成長と定義した統計処理により算出される。

統合指標には、企業力総合評価と親指標(営業効率~安全性)があります。企業力総合評価を確認できたら、次は各親指標を見ていきましょう。親指標は、ゾーニングにより、会計の知識がなくても経営が良い状況かどうかパッとわかります。

緑色ゾーンであれば正常、赤色ゾーンは悪い状態です。

営業効率

「儲かるか」を示す統合指標

緑色ゾーンであれば良、赤色ゾーンであれば否、天井値であれば最高水準、底値であれば、悪すぎることを示します。

投下資本に対していくら利益が上がったかについての統合指標

緑色ゾーンであれば良、赤色ゾーンであれば否、天井値であれば最高水準、底値であれば、悪すぎることを示します。

生産効率

人の活用度を評価する財務指標の統合指標

緑色ゾーンであれば良、赤色ゾーンであれば否、天井値であれば最高水準、底値であれば悪すぎることを示します。

資産の活用度についての統合指標

緑色ゾーンであれば良、赤色ゾーンであれば否。天井値はなく、底値以下は悪すぎることを示します。

流動性とは

短期資金繰りについての統合指標財務体質を表します

緑色ゾーンであれば良、赤色ゾーンであれば否、天井値以上であれば満足水準、底値以下であれば悪すぎることを示します。

短期資金繰りについての統合指標で、財務体質を表します

緑色ゾーンであれば良、赤色ゾーンであれば否、天井値以上であれば満足水準、底値以下であれば悪すぎることを示します。

企業力総合評価の悪化は通期営業効率・資本効率の影響を受けています。ただし2019年2022年の悪化は流動性の悪化が原因に加わります。

生産効率の改善は従業員数の減少によります(減収以上に従業員数を削減)。生産効率の改善は従業員数増加を伴う改善が理想ですがやむを得ない動きです。

従業員数減少による生産効率の改善が営業効率の改善につながっていないのでリストラの失敗といえるでしょう。従業員の士気が低下しているのではないでしょうか。

安全性は改善トレンドですが赤信号領域にあります。

沿革

過去10年の沿革を調べました。赤字を事業・株式譲渡、緑字を吸収合併・会社設立にしましたが圧倒的に赤字優勢です。

過去10年間撤退を繰り返してきたと言えます。子会社を売却すれば、売上高も総資産額も従業員数も減少します。なぜ子会社を売却するかといえば、業績が悪いからです。過去どんどん売っていって業績が回復しなかったことがわかります。

営業効率を見てみましょう。

ユニチカ沿革の表

営業効率をドリルダウンする

財務指標・数値の推移を確認する

営業効率各財務指標・数値のグラフを示します。

この10年間のグラフは3つの特徴があります。

(1)増収の時売上高総利益率が悪化する 2017~2019年 2021~2024年

(2)減収の時売上高総利益率が改善する 2015~2017年 2019~2021年

(3)売上高販売費及び一般管理費比率がほぼ通期悪化トレンド

(2)は儲からない製品や事業を止めるとそうなります。沿革からその目的で活動してきたことがわかります。

通常(2)をした後、儲かる製品・事業に集中できますから増収・売上高総利益率が改善しますがそうなっていません。また増収しても減収額を取り戻せないので、長期に減収トレンドになっていますし、増収しても儲からないものばかり売ってしまっています。

(3)は売上高総利益率が悪化すれば販売費及び一般管理費を削らないと営業利益が確保できないので販管費を絞る会社が多くあります。ユニチカは減収でも売上高総利益率が悪化してもどちらも、売上高販売費及び一般管理費比率を悪化させます。

業績は回復しないはずです。

ユニチカ営業効率財務指標数値10年間のグラフ

セグメント別にさらにドリルダウンする

下記がセグメント別売上高・売上高営業利益率の10年間の推移グラフです。

(1)高分子事業は3事業の中で売上高が一番大きく売上高営業利益率も高かったが減収で営業利益率も急落した。2024年営業利益率1.07%

(2)機能材事業は2021年に売上高が倍増したが2023年から営業赤字。

(3)繊維事業は減収の一途。2020年から営業赤字。

問題は繊維事業だけではないようです。

ユニチカ セグメント別売上高・営業利益10年グラフ

セグメント別投資との見合い

下記はセグメント別の有形固定資産・無形固定資産増加額の推移です。上記のセグメント売上高・営業利益率グラフとの見合いで考察します。

(1)高分子事業は3事業の中で最も投資されています。減収トレンド・営業利益率は悪化トレンドです。

(2)機能材事業は2021年に投資額が急増し維持しています。売上高は倍増しましたが営業利益率は急落しました。

(3)繊維事業は投資はほとんどされません。減収を止めることができなかったからでしょう。

投資にみあう売上高をあげることができていません。

やはり、繊維事業だけをやめればよいというわけでもなさそうです。

 

ユニチカセグメント別有形無形固定資産増加額推移グラフ

設備投資は有効に利用されているか

有形固定資産回転期間を調べてみました。上記有形固定資産・無形固定資産増加のうち、有形固定資産(設備投資)と売上高の関係です。設備投資で製品を生産して売上高を獲得します。有形固定資産回転期間が長期化するということは、設備投資をしてもそれに見合う売上高を獲得できていないことを意味します。

ユニチカ有形固定資産回転期間10年グラフ2024年3月期まで

売上高営業利益率の乱高下から浮かび上がる課題 東レとの比較

売上高営業利益率の乱高下 東レとの比較

ユニチカと東レの売上高営業利益率を比較してみました(いずれも連結)。

ユニチカの営業利益率は東レを上回ることが多くありましたが、乱高下しながら悪化トレンドとなり2023年には逆転しました。

それにしても乱高下が特徴的です。

売上高営業利益率が乱高下する場合、売上高総利益率か売上高販売費及び一般管理費比率に問題があります。

東レユニチカ売上高営業利益率10年グラフ

売上高総利益率が乱高下する理由

ユニチカの売上高総利益率の問題を考えてみましょう。

製品製造のための原料は輸入でしょう。世界的なインフレと円安トレンドの影響を考えれば、原価高の傾向でしょう。

それに対し売価は、売先が日本であれば30年続いたデフレから値上げが難しく売上高総利益率は悪化します。売上先が海外であれば円安の恩恵と海外インフレ率が日本より高いことから売上高総利益率は改善します。実際、海外売上高比率の高い会社は業績を改善させています。

ユニチカと東レの海外売上高比率を確認してみましょう。

両社の地域別売上高の円グラフです(2024年 単位:百万円)

売上高総利益率の悪化は国内向け売上高比率が高いことと矛盾しません。

東レ、ユニチカ地域別売上高円グラフ

販売費及び一般管理費の乱高下はあったか

東レとユニチカの売上高総利益率と売上高販売費及び一般管理費比率のグラフを示します。東レは売上高総利益率が増減するとそれに合わせて売上高販売費及び一般管理費比率も変動します。儲からなければ予算がもらえない仕組みが機能しています。

それに対しユニチカは売上高総利益率が下がっても売上高販売費及び一般管理費比率は上昇の一途です。これでは売上高営業利益率は下がります。

ユニチカ・東レ売上高総利益率・販管費比率推移

ユニチカの売上高営業利益率が乱高下しながら悪化トレンドになったのは、

(1)国内売上高比率が高く、原料高を価格転嫁できなかった可能性があります。

(2)投資しても十分な増収を見込めなかった。

(3)販売費及び一般管理費の管理が甘く、売上高総利益率の悪化を吸収できなかった。

ではないでしょうか。

こうしてみていくと、繊維事業からの撤退に加えて、上記問題を解決すればV字回復する可能性があります。

金融機関は見ている

現金預金と有利子負債額のグラフを示します。

銀行は10年前からよく見ていてユニチカへの融資を減らしています。

銀行はユニチカと同じ株式会社です。債権放棄になれば自社が損失を被ることになりますから、業績の悪い会社からは融資を引いてしまいます。銀行ごとの残高はわかりませんが、よく見ている銀行ほど融資額は減っているはずです。そうしたからと言って銀行を責めることもできません。

ユニチカ現金預金・有利子負債10年グラフ

数字に強いところほど安全に経営していけるということでしょうか。

まとめ

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山本純子
株式会社SPLENDID21 代表取締役。企業評価・経営者評価のスペシャリスト。多変量解析企業力総合評価「SPLENDID21」というシステムにより、通常の財務分析ではできなかった経営全体を「見える化」するシステムを提供。 近年では様々な企業が本手法を利用して莫大なデータより有用な情報を引き出し、実際の経営に役立てています。 代表者プロフィールはこちら
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株式会社SPLENDID21 代表取締役。企業評価・経営者評価のスペシャリスト。多変量解析企業力総合評価「SPLENDID21」というシステムにより、通常の財務分析ではできなかった経営全体を「見える化」するシステムを提供。 近年では様々な企業が本手法を利用して莫大なデータより有用な情報を引き出し、実際の経営に役立てています。 代表者プロフィールはこちら
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